川普2.0儼然成為包括台灣在內的主要央行總裁，2025年最大考驗，在市場波瀾中，全球正屏息觀察這橫跨歐、美、亞洲的超級央行周。以台灣而言，雖然目前通膨數據尚處於可控範圍內，但調漲電價為主的物價議題蠢蠢欲動，使川普上任後的央行首次理監事會，鷹鴿派理事勢必就物價交換意見，利率決策考題難度已明顯提高。 川普上任後，首先對加拿大、墨西哥及中國大陸打出關稅戰，甚至還出現宛如兒戲一樣，不到12小時時間裡，關稅稅率由宣布調升又迅速撤回的情況，加上川普宣告4月2日將無差別的推出對等關稅措施，且對鋼鋁關稅無任何豁免，使得整個世界繞著美國轉，讓蓄勢待發的通膨問題，更增添了不確定性因素的干擾。

這就是央行即將舉行的理監事會議，所面臨的大環境問題。央行提供的報告已搶先示警，在當前經貿環境下，主要央行貨幣政策調整步伐面臨挑戰，加徵關稅、限縮移民等川普新政的落實恐推升物價，美國聯準會（Fed）會更謹慎的評估未來降息速度，而歐洲央行因歐元區經濟表現平平，預計將持續降息，大陸受制於內需疲弱，中國人民銀行則在近期不斷重申，要實施好適度寬鬆的貨幣政策，並根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息。至於備受關注的日央，則因日本通膨率走高，工資持續成長，有分析指出其升息步調有望加快。

換言之，因川普攪亂了一池春水，各國央行的政策偏向短期化，以處理當前的問題為優先，且或升息或降息莫衷一是。川普政策讓主要央行貨幣政策分歧程度擴大，也將因此導致國際資金頻繁流動，增添金融市場波動度。

目前各界都在期待中央銀行能給出什麼樣的答案。在此之前，我們或可先看一下央行1月底，所公布去年第四季理監事會議事錄摘要，當時多名理事都提到，美國對其他國家發起貿易戰，具高度不確定性，且國內通膨預期也仍然存在，示警川普新政府的政策變化，恐成央行貨幣政策新挑戰。

更進一步說，央行利率決策的重中之重，一向都是物價問題，偏不巧目前央行正面對內外交織的物價壓力，川普的關稅之外，台灣內部的電價水費電以及公用交通費用，都有調漲的壓力，即使短期內的數字還未到臨界值，央行楊金龍總裁在立法院備詢時也強調，目前的物價仍然平穩，對於物價壓力山雨欲來之勢，仍很難避重就輕的視而不見。

事實上，央行近日發布的報告已經搶先打了「預防針」，強調若考量未來公共交通與水電等公用事業費率的調漲，對今年國內通膨率預測值可能略上修至2％以上。相較於央行去年12月預測時，預估今年台灣通膨率為1.89％，出現明顯的提升。

再觀察最接近央行決策的理事們的看法，其實對於物價情勢也出現疑慮。如台經院董事長張建一認為，調整電價讓民生服務業受衝擊，未來可能反映在物價上，加上川普關稅、美國貨幣政策和國內景氣的表現等，不能忽略國內的升息壓力。

目前看來，央行第一季理監事會利率決策的討論重點，因物價導致是否需要升息將出現攻防。以先前公布的理監事會議事錄摘要來看，理事們的態度，大致認為當前貨幣政策保守為宜，但若央行真的評估後續電價帶來壓力，將今年通膨率上修至2％以上，本季再次升息的「Surprise！」也不排除重現。

當前的政經環境，已不是先前的太平盛世，反映在央行貨幣政策的考量上，即使基於穩定而先按兵不動，三大政策利率維持不升不降，今年全年的台灣金融市場，恐要做好在龐大升息壓力下步步為營的準備。

(摘錄工商時報 社論)